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纳斯达克本月迎来了一头史无先例的本钱巨兽：SpaceX。 一家客岁营收仅187亿好意思元且抓续亏蚀的公司，在初度公开募股（IPO）中拿到了惊东谈主的1.77万亿好意思元估值。当狂热的信徒们在为“火星殖民”的愿景买单，华尔街的投行们在开香槟庆祝时，2008年诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）却绝不原宥地泼下了一盆冷水。 在一篇最新发表的专栏著述中（后附全译文），克鲁格曼扯下了这层科幻滤镜，将埃隆·马斯克直呼为“一个东谈主形庞氏骗局”。 克鲁格曼的指控直指三个中枢： 兜销失实答允： 超等高铁、全自动驾驶、火星谋划屡屡跳票，马斯克资产的暴涨依靠的是“自我罢了的信仰”，而非的确落地的家具。 捉弄金融空壳游戏： 用AI忻悦袒护推特（X）的亏蚀，再将其打包进领有真实业务的SpaceX，这是一场握住用新资产袒护旧洞窟的“左手倒右手”。 腐蚀规则与强买强卖： 谐和华尔街修改纳斯达克等指数基金的准入规则，迫使无数绝不知情的普通家庭，为他的天价估值接盘。（值得戒备的是，标普500指数布置了压力，将恭候一年后再纳入SpaceX。） 买卖天下里莫得贞洁的对错，只好视角和利益的流向。他指出，咱们剥离掉脸色的骚动，谛视桌面上的牌局，就会发现：这是一场将利润统统独到化、将风险强制社会化的金融阳谋。 诺奖得主的“反把持雷达” 在拆解这场阳谋之前，咱们需要先弄明晰：保罗·克鲁格曼到底是谁？ 行为现代最具影响力的经济学家之一，克鲁格曼拿下诺贝尔奖的中枢思论，新贸易表面与新经济地舆学，其实即是一套极其严实的“把持酿成机制”。 在克鲁格曼之前，经济学界笃信无缺的目田商场。但他用数学模子阐明了实践买卖天下的真相：“限制经济”与“汇集效应”主导着一切。 比如，富者愈富的黑洞，产业一朝酿成限制，资金、东谈主才和期间就会像滚雪球相同向中枢汇集，最终酿成把持，吸干驾驭的资源。以及不无缺的耗尽者，商场黑白感性的，东谈主们欣忭为了充满科幻感的叙事支付极高的溢价。 克鲁格曼终生皆在斟酌“本钱与限制如何自我强化并走向把持”。在他的反把持雷达里，马斯克的一坐通盘，恰是“汇集效应”的终极体现：欺诈科幻叙事劝诱运转资金，用重大的千里没成本缔造限制壁垒，终末欺诈金融轨制的粗疏，将大家最重大的资金池（指数基金）强行吸入我方的帝国。 在学者眼里，这是对目田商场的主管，但在马斯克和华尔街眼里，这是一局“双赢”棋局。 操盘与解套：华尔街的自救游戏 马斯克是顶级的造梦巨匠，但若是莫得华尔街的引风吹火，1.77万亿好意思元的SpaceX天价IPO根柢无法落地。 华尔街为什么要为马斯克掀开绿灯？ 谜底是，他们也需要解套。 回到2022年，华尔街的投行们借给马斯克130亿好意思元用于收购推特。跟着告白业务的断崖式着落，这笔债务成了投行账面上随时会引爆的“毒资产”，每一好意思元皆濒临着折损40好意思分的逆境。 投行不是马斯克的粉丝，他们是嗜血的利益动物。为了填上这130亿好意思元的洞窟，两边达成了一场心照不宣的连环支援： 1. 借重AI：将摇摇欲坠的X塞进新成立的xAI，用东谈主工智能的超高估值来稀释亏蚀。 2. 终极打包：将xAI再次打包进领有“星链”这种现款牛业务的SpaceX，平直推向纳斯达克。 3. 只消SpaceX到手上市，马斯克的买卖帝国就能完成史诗级的回血。华尔街手里的烂账不仅能安全解套，还能在IPO中赚取数亿好意思元的承销费。 这场盛宴中，马斯克拿到了造火箭的钱，华尔街到手解了套。那么，谁来为这1.77万亿好意思元买单？ 谜底是：被迫上桌的普通东谈主。这亦然整场游戏中最令东谈主忌惮的。 当年几十年里，金融机构一直在讲授普通投资者：“散户打不赢专科机构，买纳斯达克100、标普500等被迫指数基金是最安全的。” 同期，好意思国401(k)等养老体系的底层机制导致：绝大巨额不懂金融的普通打工东谈主，其每月的养老扣款会被系统“默许”参加种种共同基金中。为了在漫长的岁月中跑赢通胀，这些基金的贬责者又会将海量资金被迫地锚定在纳斯达克等主要股票指数上。在这种机制下，指数里有什么，老庶民的养老账户就只可买什么。 这导致如今跳动50%的好意思国度庭和海量的待业金，皆深度绑定在指数基金上。 而指数基金是莫得“个东谈主主不雅判断”的，它是一套机械的算法。 常常情况下，一家公司IPO后需要阅历至少一年的商场侦察，才能被纳入主流指数。但为了让重大的资金赶快进场托盘，纳斯达克等指数修改了规则，为SpaceX掀开后门。 这意味着什么？意味着一朝SpaceX被纳入指数，全好意思无独有偶的被迫型共同基金必须、坐窝、机械地按照权重买入SpaceX的股票。 在传统的股票商场，投资者是用脚投票的——我不看好你的火星梦，我就不错不买。但在指数基金的算法机制下，普通东谈主丧失了“不玩”的权力。不论你是得克萨斯州的退休工东谈主，如故纽约的普通白领，你的待业金皆被系统自动谐和，变成了救援马斯克万亿估值的燃料。 好意思国普通东谈主并莫得被拿着枪指着头去买SpaceX的股票，但金融系统的默许规则打劫了他们的聘任权。 谁在吃肉，谁在买单？ 剥开所有这个词复杂的外套，事实带来的影响是极其冷情且细观点： 若是这场豪赌到手了，星链覆盖大家，东谈主类果然踏上了火星。最大的赢家是马斯克本东谈主、早期风投契构，以及赚得盆满钵满的华尔街投行。利润，被小数数的顶层精英无缺独到化。 但若是克鲁格曼不舒坦言中，这仅仅一个依靠“信仰”吹大的泡沫呢？当超等高铁烂尾、全自动驾驶遥不成及、火星谋划无穷期推迟，泡沫最终离散时，华尔街早已在高位套现离场。 的确承担资产挥发祸患的，是那些甚而皆不知谈我方买了SpaceX股票的普通中产阶层，是那些眼睁睁看着待业金账户腰斩的普通家庭。风险，被毫无萍踪地社会化了。 在这张由天才狂东谈主、嗜血本钱和被迫算法共同编织的金融大网中，买卖的终点到手与谈德的真切罪恶奇妙地共存着。最终，克鲁格曼留给咱们的那句反问，不仅是在叩问2026年的好意思国，更是在叩问这个被本钱巨兽主导的时间： “还有东谈主会对这些感到讶异吗？” 附：保罗·克鲁格曼原文翻译全文 原文一语气：https://paulkrugman.substack.com/p/elon-musk-human-ponzi-scheme 埃隆·马斯克，一个东谈主形庞氏骗局 在华尔街的引风吹火下，你行将被迫买入SpaceX的股票 保罗·克鲁格曼 2026年6月12日 昨天我外出转了一圈。领先，我乘坐了当地的超等高铁（Hyperloop，马斯克构想的一种真空钢管超高速运输系统），它穿行在由没趣公司（注：Boring Company，马斯克创立的贞洁挖掘公司，Boring一词带有“挖掘”和“没趣”的双关义）挖掘的贞洁里。接着，我用我的神经植入物（注：neural implant，即马斯克关系企业的脑机接口开采）召唤了一辆全自动驾驶的特斯拉无东谈主出租车。在路上，我读了来自火星从属国的最新新闻。 好吧，上述的一切其实皆莫得发生，因为这些家具根柢就不存在。天下上莫得的确运行的超等高铁。没趣公司莫得挖出任何买卖贞洁。特斯拉在奥斯汀有几辆自动驾驶——尽管不是“全”自动驾驶——的出租车，而在其他地点一无所有这个词。（谷歌的Waymo无东谈主驾驶出租车照旧在几个主要流弊城市参加运营。）据称正在引颈大脑植入期间的Neuralink，只在少数几位患者身上测试了其家具，仅此辛勤。虽然，也不存在什么火星从属国：咫尺莫得任何载东谈主火星遨游，在可猜测的改日也莫得任何实践的出路。 关联词，在当年的十年里，埃隆·马斯克曾在不同场所答允，上述各项做事不仅会在2025年之前罢了，甚而可能更早。 诚然，马斯克如实赢得了一些的确的到手。特斯拉走在了电动汽车发展弧线的前边，而星链不仅是一项至关弥留的做事，亦然一门切实可行的生意。 但这些建立并不及以让马斯克成为天下首富。相悖，从历史上看，他的资产主要缔造在一种“自我罢了的信仰”（注：self-fulfilling faith，指一种预期或信念因为被东谈主信服，从而激励了导致其最终成果然步履）之上——信服马斯克是个天才的投资者们蜂涌买入马斯克旗下公司的股票，而这些公司握住上升的市值反过来又晋升了他行为“天才”的声誉。 关于那些因为握住劝诱新投资者而看起来很到手，又因为看起来很到手而握住劝诱新投资者的企业，咱们有一个专盛名词来样子：庞氏骗局。而埃隆·马斯克基本上即是一个活生生的东谈主形庞氏骗局。 此外，咫尺正在进行的SpaceX初度公开募股比以往任何时候皆更明晰地标明，马斯克最大的尺度并不是开发具有改日感的家具。他的确能干的是金融“空壳游戏”（注：shell games，直译为藏蛋游戏，指通过复杂的金融操作袒护真实资金流向、欺诈投资者的把戏），以及欺诈里面影响力的才智，尤其是在特朗普政府中的影响力。 要想明显我的意念念，不妨望望马斯克在2022年对推特（注：Twitter，其后被他改名为X）的收购案。为了给这笔来往融资，投资银行借给了马斯克130亿好意思元，它们蓝本谋划将这笔债务转卖给投资者，从而赶快将其从资产欠债表上剥离。但马斯克随后就把X变成了一个极右翼、对纳粹友好的粪坑，透顶碎裂了其买卖方式，导致告白商纷繁逃离。到2024年夏天，X的估值还不到其收购价的一半。若是出售这些债务，银众人们将濒临每一好意思元亏蚀40好意思分的逆境（注：losses of 40 cents on the dollar，指资产折价/贬值40%），因此他们被迫将推特的债务抓有远超预期的时辰，这促使《华尔街日报》在2024年8月打出了这么的头条：“埃隆·马斯克收购推特案，现已成为自金融危险以来银行最厄运的收购来往”。 但随后发生了两件事，既让银行解了套，也挽救了马斯克改日的信用天赋：唐纳德·特朗普赢得了2024年大选，以及东谈主工智能（AI）的爆发。在特朗普当选后，告白商们脱手重返X平台，宣称有必要安抚马斯克和特朗普。到了2025年3月，马斯克将他新成立的东谈主工智能公司xAI与X归并，欺诈日益加快的AI噱头来进一步托举X的估值和他个东谈主的资产欠债表。 对马斯克来说不舒坦的是，不论怎么看，xAI的Grok皆远不如Anthropic和OpenAI提供的AI模子。它也被等闲合计是不安全且不成靠的。它曾一度脱手喷吐种族主义和反犹太主义言论，甚而自称为“机甲希特勒”。特朗普政府的官员曾激动政府机构——包括五角大楼——去使用Grok，但奏效甚微。 因此，通过将X并入xAI而将其救活的马斯克，咫尺又试图通过将xAI并入SpaceX来支援xAI，毕竟SpaceX领有一项的确到手的星链业务。 而就在今天，SpaceX要上市了。其IPO今天在纳斯达克（Nasdaq）挂牌首秀，其订价意味着这家客岁营收仅为187亿好意思元且处于亏蚀气象的公司，估值达到了1.77万亿好意思元。 那么，这种……呃，天文数字般的估值该如何滴水不漏呢？这场IPO的部分前提在于这么一个假定：散户投资者之是以会买入，并不是因为他们对SpaceX行为一家企业进行了任何感性的评估，而是因为他们信服，他们买入的是埃隆·马斯克天才光环的股份。 然而，单靠这些诚恳信徒可能不及以让这个空壳游戏不竭玩下去。于是，马斯克在华尔街的盟友们也脱手主管游戏规则（注：rigging the game，指暗箱操作、在规则上舞弊）。一些主要的股票指数，很是是纳斯达克100指数和富时罗素指数，最近皆修改了它们的规则，以便简直能让SpaceX火速加入。 咱们必须明显一丝：将一家公司的股票纳入主要股票指数会带来巨大的财务申报。很大一部分股票是由“指数基金”（index funds，一种试图完全复制指数推崇的被迫型共同基金）抓有的。因此，当一家公司的股票被加入到一个主要指数中时，商场上就会坐窝产生对该公司股票的强制性需求，因为指数基金咫尺必须将其纳入我方的投资组合中。 从历史上看，主要指数在计划将一家公司纳入其商场基准之前，时常会在该公司IPO后恭候至少一年的时辰，以便让该股票偶然辰“熟练”（注：mature，金融上指股价和流动性趋于褂讪）。为SpaceX碎裂通例标明，马斯克再次阐明了他拉拢和腐蚀关键机构的才智。（值得戒备的是，标普500指数[S&P 500]布置了压力，将恭候一年后再将SpaceX纳入其中。） 这就引出了我的终末一丝。埃隆·马斯克这个巨大的东谈主形庞氏骗局终将崩溃。但传统的庞氏骗局只克扣那些主动聘任参与的投资者。而这一次，救援马斯克骗局的很大一部分资金，将来自那些实质上被迫买入的普通好意思国东谈主。咫尺约有52%的共同基金资产投资于指数或基于指数的基金，况且跳动50%的好意思国度庭投资了共同基金。由于马斯克和华尔街之间的臭味相与，并在“特朗普政府给马斯克撑腰”这一公众理解的引风吹火下，很多（即使不是大巨额）这么的小投资者皆将被独力难持地卷入其中，成为激动马斯克这头庞然巨兽的燃料。 在特朗普治下的好意思国万博manbext体育官网app官网，还有东谈主会对这些感到讶异吗？作家 | 硅谷Tech_news，剪辑 | 林深）
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